事件1:尚品宅配2017年12月30日發(fā)布對(duì)外投資公告,公司擬以自籌資金設(shè)立全資子公司成都維尚,注冊(cè)資本3億元;同時(shí)擬投資約10億元于成都崇州經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建設(shè)工業(yè)4.0智能定制家居西部研發(fā)中心、生產(chǎn)基地。預(yù)計(jì)在取得《國有土地使用證》且環(huán)評(píng)審批通過之日起60日內(nèi)進(jìn)場建設(shè),在進(jìn)場建設(shè)之日起30個(gè)月內(nèi)主體建成,36個(gè)月內(nèi)開始試生產(chǎn),48個(gè)月內(nèi)全部竣工投產(chǎn)。
事件2:全資子公司佛山維尚擬以自籌資金投資約6億元,于佛山市廣東金融高新技術(shù)服務(wù)區(qū)建設(shè)一個(gè)集“新零售”和“HOMKOO整裝云平臺(tái)”為一體的綜合體,預(yù)計(jì)2018年12月動(dòng)工建設(shè),2021年12月竣工。
推行HOMKOO整裝云,打造線下沉浸式體驗(yàn)購物場所。2017年尚品宅配推出HOMKOO整裝云平臺(tái)將整裝設(shè)計(jì)、虛擬裝修、施工管控、供應(yīng)鏈管理等全流程一站式打通。上述系統(tǒng)系統(tǒng)免費(fèi)向裝修企業(yè)提供,借助整裝云打造的F2C供應(yīng)鏈平臺(tái)將降低家裝企業(yè)物流、采購和層級(jí)代理成本,提升企業(yè)利潤率,并通過中央廚房式供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)柔性化配送。此次在佛山南海區(qū)建設(shè)的綜合體,將對(duì)線上服務(wù)、線下體驗(yàn)以及現(xiàn)代物流進(jìn)行深度融合,有力推動(dòng)公司的已有業(yè)務(wù)整合及新業(yè)務(wù)開發(fā),打造滿足整裝定制、家具定制及家居深度服務(wù)需求的線下沉浸式體驗(yàn)購物場所。
華南五廠-無錫華東基地-成都西南基地三足鼎立,產(chǎn)能建設(shè)多地開花。尚品宅配銷售費(fèi)用中交通運(yùn)輸費(fèi)2017H1達(dá)5673萬(營收占比2.6%),目前公司投產(chǎn)的生產(chǎn)基地全部位于佛山市,一定程度上影響了交貨周期,也加大了公司的物流成本。出于產(chǎn)能擴(kuò)充和地理運(yùn)輸半徑考慮,2017年9月27日,尚品宅配擬投資21億首次在廣東省外于無錫建設(shè)華東生產(chǎn)基地,設(shè)計(jì)產(chǎn)能為150萬套/年,預(yù)期2019年投產(chǎn),本次投資10億元在成都設(shè)立的西南研發(fā)和生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)2020年試生產(chǎn)。該西南基地將發(fā)揮四川成都地區(qū)的家具供應(yīng)鏈配套優(yōu)勢,與華南五廠和華東基地形成華南、華東、西南三足鼎立局面。
適應(yīng)加盟渠道拓張步伐,供應(yīng)鏈配套布局優(yōu)化。截至2017年9月底,公司加盟店總數(shù)達(dá)1442家(含在裝修的店面),較2016年底增加361家,加盟店拓張超預(yù)期(此前全年預(yù)期300-400家),單店收入提升伴隨渠道擴(kuò)張加速形成業(yè)績護(hù)城河。尚品宅配當(dāng)前展露的華南、華東、西南三地產(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃有利于優(yōu)化公司現(xiàn)有生產(chǎn)基地布局,適應(yīng)加盟渠道擴(kuò)張步伐。
投資建議:尚品宅配以全屋定制為起點(diǎn),軟件開發(fā)設(shè)計(jì)能力優(yōu)秀,行業(yè)卡位優(yōu)勢和前后端一體化優(yōu)勢將助力公司享有廣闊增長空間。同時(shí),產(chǎn)能建設(shè)和加盟商渠道建設(shè)均顯著提速,銷售端單店收入穩(wěn)步提升,尚品宅配業(yè)績有望持續(xù)高增長。我們預(yù)估公司2017-19年實(shí)現(xiàn)銷售收入53.64、73.49、98.80億元,同比增長33.2%、37.0%、34.4%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.85、5.62、7.93億元,同比增長50.72%、45.92%、41.14%,EPS為3.57、5.20、7.34元,對(duì)應(yīng)P/E為44X、30X、22X,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:使用自籌資金投資的資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目未能順利實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)、管理水平未隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張而提升的風(fēng)險(xiǎn)。