事件：志邦股份新發(fā)布公告，其全資子公司合肥志邦木業(yè)有限公司擬新建志邦木業(yè)配套產(chǎn)業(yè)園項目，項目總投資預(yù)計約120，000萬元。投資計劃用于新建志邦木業(yè)生產(chǎn)車間、購置生產(chǎn)設(shè)備及配套項目，建設(shè)年產(chǎn)木門及家具配套50萬套產(chǎn)品的生產(chǎn)線及配套設(shè)施。該項目的推行有助于踐行志邦股份“全屋定制”的發(fā)展戰(zhàn)略，進一步擴充產(chǎn)品線，有望在投產(chǎn)后成為全新的業(yè)績增長點。

家居行業(yè)正逐步迎來全屋定制大時代：隨著我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入的提升，家居行業(yè)過去逐步由手工及成品家居時代邁進單品定制時代，而現(xiàn)如今正在邁向全屋定制時代。定制家居行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，如尚品宅配、索菲亞、歐派家居、曲美家居等，先后紛紛拓展其全屋定制家居業(yè)務(wù)。從需求端看，全屋定制符合未來家具消費趨勢，具有良好的一致性。從企業(yè)銷售端看，全屋定制趨勢下品類擴張促進客單價持續(xù)提升。因此，盡管全屋定制還處于起步階段，其概念卻代表定制家居未來的發(fā)展方向，率先搶占龍頭地位的企業(yè)必將占據(jù)定制家具市場的最高地。

國內(nèi)櫥柜行業(yè)的領(lǐng)先者，發(fā)展前景廣闊：志邦股份主營業(yè)務(wù)為整體廚柜、定制衣柜等定制家具產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和安裝服務(wù)。定制櫥柜行業(yè)規(guī)模不斷擴大，滲透率不斷提升，為公司業(yè)績增長帶來了較大市場。此外，櫥柜市場品類繁多，魚龍混雜，優(yōu)質(zhì)公司搶占市場恰逢其時。公司產(chǎn)品主打性價比，布局三四線城市，憑借著公司的品牌效應(yīng)和超高性價比從手工櫥柜和地方品牌手中贏得客戶。

渠道量質(zhì)齊升，布局合理：截至2016年底，公司已有1112家櫥柜門店，153家衣柜門店。與櫥柜行業(yè)龍頭歐派2088家的門店，衣柜行業(yè)龍頭索菲亞1900家公司相比，公司渠道增長潛力可觀。公司櫥柜渠道的經(jīng)銷商質(zhì)量也不斷上升，300萬以上銷售額的經(jīng)銷商比例由2014年的31%增長到2016年的38%。渠道量質(zhì)齊升有助于公司的長期盈利。此外，公司門店主要布局于三四線城市，三四線城市高于全國平均的商品房銷售增速將支撐公司的短期盈利。

業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)助力公司增長：公司新拓展衣柜業(yè)務(wù)將與櫥柜業(yè)務(wù)形成有效協(xié)同，實現(xiàn)客戶共享。此外，隨著廚電一體化的普及，客戶在選購櫥柜時會在公司購買相應(yīng)的配套廚電，從而提升了櫥柜業(yè)務(wù)的客單價。

風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場的調(diào)控帶來的市場需求風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致行業(yè)平均利潤率出現(xiàn)下降帶來的盈利風(fēng)險；原材料價格大幅上漲帶來的成本上行風(fēng)險。中泰證券股份有限公司