\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0投資要點(diǎn)：

地板行業(yè)集中度提升，一線品牌顯著受益。地板行業(yè)在2013年之后逐步進(jìn)入了成熟期，結(jié)合公司招股說明書來看，地板行業(yè)目前的行業(yè)增速只有4%-5%，但公司2017Q3主營業(yè)務(wù)收入的增速已提升至20.53%，顯著高于行業(yè)平均水平。并且結(jié)合2017年環(huán)保督查對于不達(dá)標(biāo)地板企業(yè)的沖擊來看，行業(yè)集中度在持續(xù)提升。業(yè)內(nèi)除了大亞圣象和大自然兩家具有絕對產(chǎn)量優(yōu)勢的企業(yè)之外，菲林格爾作為地板行業(yè)內(nèi)的一線品牌同樣以強(qiáng)品牌價值以及高品質(zhì)保障獲得市場的認(rèn)可，在業(yè)績增速方面有比較明顯的體現(xiàn)。未來，我們認(rèn)為地板行業(yè)除了以規(guī)模體量絕對優(yōu)勢勝出的大亞圣象之外，預(yù)計一些以品牌和品質(zhì)取勝的小而美標(biāo)的在未來也會有比較好的發(fā)展空間，這體現(xiàn)的是消費(fèi)升級因素疊加環(huán)保限產(chǎn)因素對中小雜牌地板企業(yè)的替代。

德系淵源歷史已久，菲林格爾注重品質(zhì)和品牌形象。德國菲林格爾是公司的發(fā)起人股東，目前德國菲林格爾在公司的持股比例仍有30%。所以公司從創(chuàng)始之初，受德系文化影響較深，在業(yè)內(nèi)公司堅持使用全球知名品牌原材料、利用國際先進(jìn)的自動化生產(chǎn)設(shè)備、堅持嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系生產(chǎn)高品質(zhì)產(chǎn)品。因德國菲林格爾在歐洲及北美的房車木質(zhì)家具以及高檔轎車木質(zhì)配件市場擁有多年的運(yùn)營經(jīng)驗，從而對木制品行業(yè)有較深的理解和把握，這樣的工匠精神也注入到菲林格爾的公司文化中，從而使得菲林格爾地板在生產(chǎn)的過程中以及品質(zhì)把控的環(huán)節(jié)中都能明顯超越同業(yè)的平均水平。

公司盈利情況持續(xù)改善，且地板凈利率明顯優(yōu)于龍頭。菲林格爾的毛利率已從2012年的20.11%提升至2017年第三季度的32.28%，且凈利率從2012年的3.79%提升至2017年第三季度的10.34%，提升幅度明顯。地板龍頭大亞圣象2017年第三季度的凈利率為8.36%，菲林格爾比地板龍頭大亞圣象同期的凈利率要高出1.98pct，由此可以說明，菲林格爾通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級即加大實(shí)木復(fù)合地板產(chǎn)能投放的方式從而推動產(chǎn)品價格帶的上移，并且通過不斷提升公司內(nèi)部經(jīng)營管理效率的方式，帶動盈利能力的不斷提升。