公司作為國(guó)內(nèi)洗衣機(jī)行業(yè)領(lǐng)先品牌,“小天鵝”和“美的”雙品牌運(yùn)作,受益于洗衣消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì),持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)值得期待。

洗衣消費(fèi)升級(jí)加速,行業(yè)龍頭最為受益。

目前10年前的“政策性”洗衣機(jī)更新?lián)Q代正當(dāng)時(shí),根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù),2017年1-11月洗衣機(jī)行業(yè)總銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)7.7%,其中滾筒洗衣機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)25.6%,波輪洗衣機(jī)同比下降0.6%,洗衣消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)加速(波輪―>滾筒―>洗烘一體),更新需求占比超過(guò)50%,且均價(jià)持續(xù)提升(主力銷(xiāo)售的滾筒定位在中高端,均價(jià)是波輪的50%以上)。2017年1-11月美的系和海爾洗衣機(jī)總銷(xiāo)量市占率分別為26.2%和26.0%,公司作為雙寡頭之一,最為受益于行業(yè)消費(fèi)升級(jí)大浪潮。

洗衣機(jī)量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)公司收入高增長(zhǎng),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善持續(xù)優(yōu)化盈利水平。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù),2017年1-11月公司洗衣機(jī)總銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)14.8%,獲得超越行業(yè)的增長(zhǎng)。公司滾筒、變頻、大容量、洗干一體等均價(jià)較高的新品類(lèi)洗衣機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)較快,疊加原材料價(jià)格上漲的因素,公司17年整體出廠價(jià)約提升10%。

我們認(rèn)為17年提價(jià)更為受益的時(shí)間窗口是18年,成本對(duì)盈利端的負(fù)面影響邊際減弱,18年盈利能力提升值得期待。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面,目前公司滾筒洗衣機(jī)銷(xiāo)量占比超30%,銷(xiāo)售額占比50%,且滾筒毛利率也穩(wěn)步提升。根據(jù)我們的測(cè)算,19年公司滾筒洗衣機(jī)的毛利率有望接近波輪,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善能夠優(yōu)化公司盈利水平。

此外,公司外銷(xiāo)增長(zhǎng)空間依舊很大,外銷(xiāo)方面和東芝洗衣機(jī)的協(xié)同效應(yīng)也有望于18年逐步體現(xiàn)。

收入和凈利增速將繼續(xù)擴(kuò)大,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。