完美世界擬向控股股東完美世界控股轉(zhuǎn)讓院線業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn),交易對價共計16.6億元,以現(xiàn)金方式支付本次交易轉(zhuǎn)讓對價,完美世界控股的一致行動人快樂永久計劃以協(xié)議轉(zhuǎn)讓不低于公司總股本5%股份給深圳市恒泰穩(wěn)增投資合伙企業(yè)(有限合伙)的方式籌集本次交易資金。轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)主要原因為影院市場競爭日趨激烈,公司影院業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期中理想,且影院后續(xù)發(fā)展需要較大的資金投入。為降低公司經(jīng)營風(fēng)險,減少資金占用,提高資金使用效率,避免投資回款周期較長的風(fēng)險。

公司將在2017年年報中確認(rèn)1.025億商譽減值損失,但對公司業(yè)績影響小因院線業(yè)務(wù)在公司整體業(yè)務(wù)中占比較小,且公司游戲及影視業(yè)務(wù)發(fā)展良好,相關(guān)商譽減值損失的確認(rèn)不會對公司在2017年第三季度報告中作出的全年業(yè)績預(yù)測產(chǎn)生重大影響,2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間仍為人民幣14億元至16億元,維持2017年全年14.6億業(yè)績預(yù)期。

歸攏資金推動高ROE 業(yè)務(wù)。

我們認(rèn)為本次協(xié)議完成后,一方面有利于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu),另一方面也有利于公司歸攏資金,聚焦核心業(yè)務(wù),此次歸攏資金將有助于公司進一步推動高ROE 業(yè)務(wù)。

公司核心業(yè)務(wù)如期推進,重點作品值得期待。

游戲業(yè)務(wù)方面,2018年公司重點端轉(zhuǎn)手項目將如期推進,《武林外傳》(預(yù)計Q1后上線)《完美世界》(預(yù)計年中上線)《笑傲江湖》(預(yù)計年底上線)以及二次元游戲《輪回訣》(預(yù)計Q1后上線)《云夢四時歌》(預(yù)計Q2后上線)等;

影視劇方面,2018年公司完美影視劇將確認(rèn)多部大劇,《勇敢的心2》、《香蜜沉沉燼如霜》、《絕代雙驕》、《烈火如歌》、《烈火神盾》、《西夏死書》、《壯志高飛》等項目。

維持盈利預(yù)測,維持增持評級。

基于公司游戲以及影視業(yè)務(wù)的良好發(fā)展,我們維持盈利預(yù)測,預(yù)計公司2017年、2018年以及2019年營業(yè)收入分別為82.5、112.4以及129.9億元,凈利潤分別為14.8、19.2以及22.0億元,EPS 分別為1.11、1.46以及1.67元/股,對應(yīng)PE 分別為28.0、21.3、18.6倍,維持“增持”評級。

風(fēng)險提示:產(chǎn)品推進不達預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;系統(tǒng)性風(fēng)險。