[推薦評級]歐派家居(603833)業(yè)績預(yù)覽：營收、凈利增長強(qiáng)勁 定制家居龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)

預(yù)測凈利潤同比增長29%~39%，符合預(yù)期

公司發(fā)布2017 年業(yè)績預(yù)增公告：全年營收95~99 億元，同比增長33%~39%；歸母凈利潤12.25~13.20 億元，同比增長29%~39%（扣非后增25%~35%），符合我們預(yù)期。營收增長與成本優(yōu)化是公司業(yè)績在高基數(shù)上持續(xù)快速增長的主因。

1、全品類與多渠道共助業(yè)績強(qiáng)勁增長，盈利能力有望持續(xù)提升。

1）全品類：櫥柜位于家裝流程的前端，引流效果好，疊加公司推出多種全屋套餐并發(fā)力中端品牌歐鉑麗，實(shí)現(xiàn)各品類聯(lián)動發(fā)展，我們預(yù)計2017 年櫥柜同比+15%~20%，衣柜、木門增速50%以上；

2）多渠道：經(jīng)銷商渠道保持快速成長，預(yù)計2017 年櫥柜/歐鉑麗/衣柜/衛(wèi)浴/木門分別開店120/160/450/90/50 家以上，外生增量明顯；電商、大宗與整裝業(yè)務(wù)作為新興渠道，也形成積極貢獻(xiàn)；

3）盈利能力：2017 年公司成本削減和機(jī)構(gòu)改革等舉措效果明顯，隨著公司

等信息化體系逐步落地，有望帶動公司板材利用率、交貨周期等核心指標(biāo)提升，未來公司盈利能力仍有提升空間。

2、地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，估值切換行情有望持續(xù)。1 月我國

市場開局好于市場預(yù)期，在一二線城市復(fù)蘇和三四線市場持續(xù)去庫存等驅(qū)動下，預(yù)計全年我國商品房銷售面積有望同比增長5%左右，進(jìn)而帶動對下游定制家居產(chǎn)品的需求釋放。歐派作為家居龍頭受益明顯，估值切換行情有望持續(xù)。

3、近期公司成功入選滬港通和

指數(shù)，長遠(yuǎn)發(fā)展前景與突出競爭優(yōu)勢有望吸引中長期增量資金配置。我們認(rèn)為，公司作為定制家居行業(yè)龍頭，品牌、渠道和規(guī)模等護(hù)城河寬廣，管理理念狼性進(jìn)取，遠(yuǎn)大發(fā)展前景有望獲得長期投資者青睞。公司已于2017年12 月正式入選滬港通，目前滬港通持股占流通股本已超過9%。

維持盈利預(yù)測。我們看好公司大家居戰(zhàn)略、雙品牌驅(qū)動、渠道優(yōu)勢等帶來的業(yè)績快速增長勢頭與廣闊成長前景，維持推薦，考慮估值切換，上調(diào)目標(biāo)價21%至170 元，對應(yīng)2019 年33 倍P/E。

原材料價格波動；定制家居行業(yè)競爭加劇；流動性風(fēng)險。