事件:公司發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)增公告,預(yù)計2017年度實現(xiàn)營業(yè)收入為95億元到99億元,同比增長33%到39%;全年歸母凈利潤預(yù)計增加27,537萬元到37,033萬元,同比增長29%到39%,扣非后凈利潤預(yù)計增加22,603萬元到31,645萬元,同比增長25%到35%。,單四季度收入26到30億元,同比增長23.5%到42.5%。

櫥柜業(yè)務(wù)收入增速逐季提升:公司從一季度開始櫥柜業(yè)務(wù)增速整體上處于逐季提升的態(tài)勢。全年來看,我們估計公司櫥柜業(yè)務(wù)收入約為53.7-55億,同比增速為23%-26%。其中歐派主品牌C端業(yè)務(wù)收入在39億左右,同比增長12%-15%,我們估計門店貢獻3-5%收入彈性,同店增速為7%-10%,其中客單價貢獻5%-8%收入彈性(主要來源于新產(chǎn)品的推出和廚電一體化的提升)。歐鉑麗櫥柜收入約為3-3.4億。大宗業(yè)務(wù)收入約為9億左右,同比增長80%左右。

衣柜業(yè)務(wù)保持高速增長,大幅領(lǐng)先行業(yè)內(nèi)其他上市公司。我們估計公司全年衣柜收入約為32-33億,增速為60%-63%,大幅領(lǐng)先行業(yè)內(nèi)其他上市公司。其中,歐派衣柜貢獻31-32億收入,公司2016年衣柜新開門店340家,2017年前三季度約新開門店375家,截止至2017Q3,衣柜獨立店共計1768家,我們估計渠道端渠道端貢獻26%-28%左右的收入彈性,對應(yīng)同店增速為22%-24%,客單價受益于19800和其他更高價格套餐的推廣而逐步提升,我們預(yù)計全年客單價提升幅度在25%左右。我們預(yù)計歐鉑麗衣柜全年貢獻大約4000萬收入,衣柜大宗業(yè)務(wù)收入約1億,同比增長80%以上。

歐鉑麗、大家居、木門有望成為新的增長點,預(yù)計2018年收入端繼續(xù)提速。歐鉑麗和大家居作為公司業(yè)務(wù)未來重要的戰(zhàn)略布局在不斷嘗試和調(diào)整中不斷前行,我們預(yù)計隨著歐鉑麗在產(chǎn)品價格和定位上不斷和歐派拉開層次,大家居與家裝公司合作不斷深入,以及木門與衣柜業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)不斷顯現(xiàn),2018年收入端有望繼續(xù)提速。我們預(yù)計2017-2018年EPS分別為3.03和4.25元,當前股價對應(yīng)PE分別為45和33倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。

投資風險:房地產(chǎn)增速低于預(yù)期