\u00A0\u00A0\u00A0\u00A01.全年業(yè)績增長符合預(yù)期,影游雙引擎將繼續(xù)帶動業(yè)績增長

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0公司全年歸母凈利潤指引區(qū)間為14-16億元,實(shí)際歸母凈利潤符合預(yù)期。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A02017Q4營業(yè)收入為24.19億元,同比減少7.57%,環(huán)比增加24.95%;歸母凈利潤4.27億元,同比減少4.90%,環(huán)比增加4.91%。我們判斷主要為CSGO及影視項(xiàng)目帶來環(huán)比增量。2017年Q4有部分影視作品收益在2018年H1確認(rèn)。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A02.游戲業(yè)務(wù)中流砥柱,口碑收入雙豐收,期待未來新品大作

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A07月下旬上線的二次元女性向手游《夢間集》收獲無數(shù)口碑,目前活躍用戶數(shù)排完美手游第二,未來將發(fā)力體內(nèi)IP互動。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0《誅仙》手游8月上旬上線全新資料片,提振三季度流水貢獻(xiàn),其他手游保持在月均2000萬流水。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A09中旬上線電競大作《CS:GO》,強(qiáng)化電競布局,兩大競技游戲《DOTA2》、《CS:GO》,穩(wěn)居Steam熱門游戲二三位。9月底上線的主機(jī)游戲《HOB》在Steam平臺獲得“特別好評”評價。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A018年沙盒冒險游戲《深海迷航》登錄steam、wegame等多個平臺,評分超9分,首周熱銷10萬套。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0后期將發(fā)布端改手《武林外傳》手游、國風(fēng)仙俠動作卡牌手游《輪回訣》、18年還將發(fā)布經(jīng)典巨制端改手《完美世界》、《笑傲江湖》、以及主機(jī)+PC游戲《非常英雄》、《Torchlightonline》,諸多新作將在2018年集中爆發(fā)。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A03.影視業(yè)務(wù)碩果累累,出售院線聚焦核心

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A02017年Q3,電視劇《神犬小七第三季》、《深海利劍》確認(rèn)收入,其中《深海利劍》好評不斷,收視率領(lǐng)跑同類劇目。我們預(yù)計《歸去來》、青春你好的《天意之秦天寶鑒》等劇或在Q4確認(rèn);《勇敢的心2》、《香蜜沉沉燼如霜》、《西夏死書》、《烈火如歌》等劇或在18年確認(rèn),《歸去來》和《香蜜》均是大作,售價千萬級,公司目前有5大工作室,10個新制作團(tuán)隊(duì),在制項(xiàng)目超過10個,保障未來電視劇業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。澳洲威秀和環(huán)球影業(yè)雙向發(fā)力,目前合作影片已達(dá)7部,預(yù)計今后將逐漸上映。未來電影產(chǎn)量或?qū)⒂谐掷m(xù)穩(wěn)定的增長。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A02018年1月公司出售今典院線,聚焦游戲、影視劇核心業(yè)務(wù)。出售資金中6.5億轉(zhuǎn)回影視劇投資項(xiàng)目。未來,隨著優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)作持續(xù)發(fā)力,將有效支撐公司業(yè)績增長。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0公司游戲業(yè)務(wù)保持新品有序推出,電視劇制作能力愈發(fā)強(qiáng)大,電影合作多元布局,院線出售資金投資于頭部劇,諸多因素將在未來兩年迎來收獲期,業(yè)績大增可期。我們測算,公司2017-2018年歸母凈利潤分別為15.05/19.16億元,對應(yīng)EPS分別為1.14/1.46元,對應(yīng)PE為26/20倍,按照18年eps給予26倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價37.96元,維持“強(qiáng)烈推薦”。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0游戲影視不達(dá)預(yù)期、上線時間推遲風(fēng)險。