[審慎增持評(píng)級(jí)]三棵樹(603737)點(diǎn)評(píng)：收入增速創(chuàng)近年新高 業(yè)績同比快速增長

發(fā)布2017 年業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.19 億元，同比增長34.45%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.27 億元，同比增長60.36%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.81 億元，同比增長35.51%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.80元，同比增長20.81%。

公司第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.02 億元，同比增長24.00%，環(huán)比增長26.97%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.39 億元，同比增長42.14%，環(huán)比增長128.40%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市股東凈利潤0.91 億元，同比增長11.38%，環(huán)比增長83.10%。

維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。

2017 年業(yè)績同比實(shí)現(xiàn)較快增長，主要由于公司墻面涂料銷量增長較快，收入規(guī)模不斷擴(kuò)大，而公司規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，期間費(fèi)用控制較好，費(fèi)用增速小于收入增速。

涂料行業(yè)是典型“大行業(yè)、小公司”格局，伴隨居民消費(fèi)向健康化、品牌化升級(jí)，具備技術(shù)、品牌及渠道優(yōu)勢(shì)的國內(nèi)龍頭企業(yè)將脫穎而出。

率先在A 股上市，2B 和2C 戰(zhàn)略布局得當(dāng)，工程墻面漆和家裝墻面漆均發(fā)展迅速，當(dāng)前已進(jìn)入收入快速增長期，未來伴隨公司工程客戶持續(xù)拓展、營銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步擴(kuò)張、全國各基地產(chǎn)能逐步釋放，公司業(yè)績有望持續(xù)快速增長。以最新股本計(jì)，我們上調(diào)公司2017~2019 年EPS 分別至1.78、2.69、4.03 元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：涂料行業(yè)競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，各地項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。