四季度華東水泥價(jià)格大幅上漲,2017年全年業(yè)績向上修正:公司前期公布2017年業(yè)績預(yù)增公告,預(yù)計(jì)2017年歸屬凈利同比增加59.7億-76.8億,同比增長70%-90%,對應(yīng)全年業(yè)績145億-162.1億元;相比2017年三季報(bào)給出的業(yè)績指引(預(yù)計(jì)全年同比增長50%-70%,對應(yīng)全年業(yè)績128億-145億)做出向上修正,對應(yīng)2017年Q4歸屬凈利為47億-64億,創(chuàng)下歷史單季度盈利規(guī)模新高,主要得益于2017年四季度錯峰停產(chǎn)疊加環(huán)保限產(chǎn)驅(qū)動華東水泥價(jià)格大幅上漲,2017年底華東地區(qū)水泥均價(jià)529元/噸,創(chuàng)下歷史新高,環(huán)比3季度末上漲156元噸,漲幅42%。

2018年行業(yè)景氣延續(xù),龍頭盈利將進(jìn)一步抬升:2018年行業(yè)需求平穩(wěn)、供給收縮的趨勢不變,行業(yè)供需關(guān)系仍將保持偏緊的態(tài)勢,中期供需關(guān)系向上,且中長期預(yù)期在改善,需求方面,地產(chǎn)數(shù)據(jù)和政策寬松方面持續(xù)改善,我們判斷2018年行業(yè)需求依然將保持較強(qiáng)韌性;供給方面,2018年環(huán)保高壓依然是大趨勢(錯峰生產(chǎn)、環(huán)保督查復(fù)查、排污許可證制度、環(huán)保稅征收),2018年供給端收縮的趨勢將會延續(xù)。隨著行業(yè)的去產(chǎn)能(水泥粉磨)、去產(chǎn)量(熟料停窯),行業(yè)中期供給格局也在持續(xù)改善,龍頭企業(yè)的市場集中度在加快提升,并呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面,水泥價(jià)格彈性和龍頭公司盈利能力不僅沒有隨著行業(yè)需求增速中樞下移而下移,反而出現(xiàn)上升,行業(yè)中長期格局一直在改善優(yōu)化疊加行業(yè)短期供需關(guān)系偏緊,有利于海螺水泥這樣的龍頭公司高盈利時(shí)期延長。

投資建議:維持“買入”評級。公司作為業(yè)內(nèi)龍頭,低成本優(yōu)勢明顯,保持強(qiáng)勁競爭力,是行業(yè)去產(chǎn)量主要受益者,2018年行業(yè)高景氣有望延續(xù),公司盈利彈性有望進(jìn)一步向上,我們預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為2.98、3.83、3.36元,按最新收盤價(jià)計(jì)算對應(yīng)PE分別為10倍、8倍、9倍,對應(yīng)PB分別為1.84倍、1.54倍、1.35倍,維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資大幅下滑、地產(chǎn)投資大幅下滑、新增供給大幅增加、企業(yè)協(xié)同破裂、錯峰停產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、環(huán)保限產(chǎn)不達(dá)預(yù)期。