事件:1)公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金并購佛山歐神諾陶瓷有限公司,已于1月5日完成標的資產(chǎn)的股權過戶手續(xù)及相關工商變更登記,歐神諾已成為公司的控股子公司,控股98.39%;2)帝王潔具擬使用自有資金1億元在佛山市三水區(qū)出資設立全資子公司佛山帝王衛(wèi)浴有限公司。

歐神諾:瓷磚龍頭,建筑陶瓷行業(yè)工裝先驅。1)歐神諾為國內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)龍頭之一,擁有自有產(chǎn)線2000萬平米,2016年自產(chǎn)加OEM產(chǎn)量達3914萬平米,2016年收入規(guī)模達18億元。并購完成后,歐神諾江西景德鎮(zhèn)與廣西子公司擴產(chǎn)項目達產(chǎn)后公司年產(chǎn)能將達到近7000萬平米,產(chǎn)能瓶頸有效解決。2)歐神諾在2013年左右先于競爭對手抓住建筑陶瓷行業(yè)工程業(yè)務契機,2014年至今工程業(yè)務營收占比均不低于50%,顯著領先競爭對手,擁有TOP30多家地產(chǎn)商合作經(jīng)驗,與碧桂圓、萬科、恒大等龍頭開發(fā)商建立了長期合作關系,公司憑借良好的信譽和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品贏得了上游供應商和下游客戶的一致認可。

衛(wèi)浴、瓷磚龍頭強強聯(lián)合,佛山帝王再添衛(wèi)浴優(yōu)勢。1)本次交易完成后,帝王潔具可與歐神諾在中高端建材的渠道、客戶、技術等方面展開深度合作。在渠道端帝王衛(wèi)浴業(yè)務有望借助歐神諾工裝渠道優(yōu)勢切入精裝房工程業(yè)務領域,隨著地產(chǎn)行業(yè)加快整合與政策推動精裝占比提升,公司業(yè)績有望在工程渠道實現(xiàn)快速放量;在客戶端衛(wèi)浴、瓷磚兩大板塊可通過產(chǎn)品協(xié)同展示實現(xiàn)客戶流量共享;在技術端兩者將通過成熟的生產(chǎn)技術與研發(fā)團隊實現(xiàn)優(yōu)勢互補。衛(wèi)浴和建筑陶瓷兩大優(yōu)勢領域強強聯(lián)合,形成聯(lián)動,共同助力公司業(yè)績高成長。2)公司擬設立佛山帝王子公司,主要從事陶瓷衛(wèi)浴及其五金配件業(yè)務,在原有亞克力衛(wèi)浴龍頭地位基礎上,公司將依托佛山陶瓷產(chǎn)業(yè)集群的區(qū)位優(yōu)勢,大力擴充衛(wèi)浴業(yè)務范圍,滿足市場陶瓷衛(wèi)浴需求,進一步增強與歐神諾建筑陶瓷業(yè)務的協(xié)同效應、整合公司的資源、提升行業(yè)競爭力,“大衛(wèi)浴”布局趨于完整。

盈利預測與估值:預計帝王潔具2017-2019年EPS分別為0.4元、2.55元、3.22元,對應PE分別為130倍、21倍和16倍。參考衛(wèi)浴瓷磚行業(yè)平均估值,給予公司2018年25倍PE,目標價63.75元,上調(diào)為“買入”評級。

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