壁掛爐業(yè)務(wù)：翻倍增長，盈利能力超整體

16年我國燃氣壁掛爐的銷量在210萬臺左右。17年受煤改氣政策拉動，我們預(yù)計市場總規(guī)模將達到400萬臺左右，其中公司壁掛爐銷量在40萬臺左右。綜合需求和產(chǎn)能因素，預(yù)計公司18年壁掛爐銷量在80萬臺左右。公司在壁掛爐業(yè)務(wù)上嚴(yán)把質(zhì)量、著眼長遠，2013年數(shù)據(jù)顯示公司壁掛爐業(yè)務(wù)毛利率在38%，我們預(yù)測2017年壁掛爐凈利率水平有望高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

燃氣熱水器：穩(wěn)健增長，提價有望改善盈利能力

燃氣熱水器行業(yè)內(nèi)銷量過去五年復(fù)合增長率10.5%，公司作為規(guī)模領(lǐng)先企業(yè)最大化受益。我們預(yù)計公司2017年燃氣熱水器業(yè)務(wù)的收入增速在20%以上，2018年仍將呈現(xiàn)快速增長局面。2017年公司內(nèi)銷出貨提價幅度遠小于原材料上漲幅度，造成毛利率的大幅下降。針對于此2018年公司出廠價存在進一步提升的可能，這將在一定程度上緩解公司的成本端壓力，帶來盈利能力的回升。同時由于2017年終端銷售增速較快，渠道端庫存普遍較低，行業(yè)競爭對手普遍存在提價可能，我們預(yù)計公司燃氣熱水器的銷量增速受提價影響的幅度相對較小。

出口：增長態(tài)勢望延續(xù)，盈利能力將改善

出口業(yè)務(wù)受增速較高影響，占比逐漸提升。16年公司出口收入同比增長9%，占總收入33%，17年上半年出口收入同比增長39%，占總收入比重已經(jīng)提升至41%。公司出口以烤爐為主，燃氣熱水器較少。我們預(yù)計2018年公司出口依然將維持高增長狀態(tài)。另外出口業(yè)務(wù)對盈利能力的沖擊隨著新一年的到來有望顯著改善。

看好公司中長期發(fā)展，維持強烈推薦評級

短期來看：1、燃氣熱水器受益于天然氣基建推進、流動性人口減少與消費升級，公司燃氣熱水器規(guī)模與市占率有望持續(xù)提升；2、其他廚電業(yè)務(wù)在營銷渠道端不斷發(fā)力的情況下也有望保持快速增長；3、受益于\