燃?xì)鉄崴鳚B透率持續(xù)提升,價格提升助毛利率改善。
根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù),2017年1-11月,燃?xì)鉄崴鲀?nèi)銷量同比增長9.2%,占比38.1%,同比提升2.1個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為隨著天然氣管道鋪設(shè)及天然氣供應(yīng)加強(qiáng),未來我國燃?xì)鉄崴鲀?nèi)銷量有望繼續(xù)保持兩位數(shù)增長,公司作為燃?xì)鉄崴鼾堫^品牌受益該趨勢,熱水器銷售規(guī)模與市占率有望進(jìn)一步提升。公司2017年提價幅度低于行業(yè)同行,承受著原材料成本不斷上漲、盈利能力下降的壓力,公司也于2018年1月1日起上調(diào)出廠價格,漲價幅度在15-20%,目前經(jīng)銷商接受程度較高,預(yù)計(jì)18年公司毛利率將會有所改善。
壁掛爐受益煤改氣迎來爆發(fā)增長,期待未來南方取暖升級拉動壁掛爐需求。
受煤改氣政策拉動,2017年壁掛爐銷量實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù),2017年1-11月,壁掛爐行業(yè)總銷量437萬臺,同比增長178.1%,其中內(nèi)銷同比增長198.6%。公司壁掛爐銷量顯著受益于行業(yè)的快速增長,預(yù)計(jì)17年公司壁掛爐銷售收入達(dá)9個億,銷量超50萬臺。近期有關(guān)于“2018年河北暫停新增煤改氣”的報(bào)道,這主要源于氣源供應(yīng)和相關(guān)儲氣設(shè)備配套的短缺,但長遠(yuǎn)來看,清潔取暖依舊是未來主要方向,目前的暫停是為了更有序長期地發(fā)展,同時也是利好有品牌力的公司,我們也很期待南方取暖方式的消費(fèi)升級帶來的壁掛爐需求。此外,為搶占壁掛爐市場的巨大產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇和潛在的市場空間,加快推進(jìn)公司壁掛爐產(chǎn)業(yè)平臺的戰(zhàn)略布局,公司于1月30日與河北華油資產(chǎn)、任丘采暖設(shè)備簽訂《合作協(xié)議》,三方擬在河北省任丘市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)設(shè)立任丘萬和熱能科技有限公司,項(xiàng)目公司注冊資本為20,000萬元,其中萬和電氣出資人民幣10,800萬元,持有項(xiàng)目公司54%的股權(quán),項(xiàng)目公司擬投資總額為100,000萬元。我們維持對壁掛爐市場的長期看好,預(yù)計(jì)18年公司壁掛爐產(chǎn)品仍能實(shí)現(xiàn)快速增長。
出口業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增態(tài)勢,對匯兌方面將有所準(zhǔn)備。
公司2017年外銷收入持續(xù)高增長,占比逐漸提升至接近40%,公司于17年新增1-2個大客戶,預(yù)計(jì)18年出口依然將維持高增長狀態(tài)。不過受人民幣升值的影響,17年公司較多的匯兌損失拖累了出口業(yè)務(wù)的盈利水平,18年公司會在匯率方面做些對沖,匯兌這塊或有所控制,有望提升公司整體的盈利能力。
短期來看,公司投資的揭東農(nóng)商行17Q4營業(yè)情況恢復(fù),但17年業(yè)績還是受到原材料價格上漲和匯兌損失的拖累。長期來看,天然氣使用的加速普及,有望帶動燃?xì)鉄崴饕约氨趻鞝t產(chǎn)品的需求增長,公司有望持續(xù)受益;廚電業(yè)務(wù)在營銷渠道端不斷發(fā)力的情況下也有望保持快速增長。預(yù)計(jì)公司2017-19年收入分別為65.6億元、84.4億元和101.0億元,同比增速分別為32.3%、28.6%和19.7%,歸屬母公司凈利潤分別為4.15億元、5.70億元和7.57億元,同比增速分別為-3.7%、37.4%和32.8%,2017-19年EPS分別為0.94元、1.30元和1.72元,分別對應(yīng)PE24.0倍、17.5倍和13.2倍。公司收入規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大,盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng),維持“買入”評級。
