[買入評級]尚品宅配(300616)：業(yè)績符合市場預期 加盟渠道高速擴張 時間：2018年02月28日 11:01:44\u00A0中財網(wǎng) 事件：尚品宅配發(fā)布2017 年度業(yè)績快報 公司發(fā)布2017 年度業(yè)績快報：全年實現(xiàn)營業(yè)總收入53.34 億元，同比增長32.23%；營業(yè)利潤4.57 億元，同比增長45.15%；利潤總額4.51 億元，同比增長40.39%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.66 億元，同比增長43.24%。分季度看，公司2017 年Q1/Q2/Q3/Q4 營業(yè)收入分別同比增長28%/32%/33%/34%，凈利潤分別同比增長23%/26%/57%/17%，剔除股權(quán)激勵費用影響后凈利潤分別同比增長23%/28%/62%/30%。 加盟渠道高速擴張，盈利改善值得期待 我們認為，尚品宅配作為定制家具行業(yè)極具互聯(lián)網(wǎng)思維的公司，不斷主動迎合家居行業(yè)潮流趨勢，線上線下融合的模式創(chuàng)新為公司注入持續(xù)增長引擎。在渠道開拓方面，2017 年公司一方面加快全國加盟門店布局，另一方面適當加密相關(guān)直營城市直營店數(shù)量，截至2017 年12 月底，加盟店總數(shù)已達1557 個（含在裝修的店面），較16 年底凈增加476 家，為2018年全國市場高速拓展打下堅實基礎(chǔ)。在營銷方面，公司持續(xù)推進一口價衣柜及“宅配優(yōu)選”、“維意甄選”系列套餐產(chǎn)品的銷售，配套品銷售增速喜人，有效提高了公司的客單價。在生產(chǎn)端，公司智能制造生產(chǎn)線建設(shè)項目（五廠）逐步投產(chǎn)，有效提升公司大規(guī)模定制產(chǎn)能，生產(chǎn)運營效率不斷提升。另外，公司堅持通過場景化、生活化樣板間提升消費體驗，以新零售思路+自身軟件優(yōu)勢推出整裝云平臺，賦能家裝渠道，打造一站式購物體驗。 盈利預測與投資評級 預計公司2018-2019 年的歸屬母公司凈利潤為5.21 和7.05 億元，按最新收盤價分別對應34.98 和25.83 倍PE，參照未來預期業(yè)績增速及定制家具上市公司估值水平，維持“買入”評級。 風險提示 房地產(chǎn)市場調(diào)控超預期緊縮導致家具行業(yè)景氣度低迷；原材料價格大幅上漲或行業(yè)競爭加劇影響公司盈利；家具新品類拓展和盈利不達預期。 □ .申.燁 .廣.發(fā).證.券.股.份.有.限.公.司