寧波太平鳥(niǎo)時(shí)尚服飾股份有限公司關(guān)于寧波證監(jiān)局上市公司詢問(wèn)函回復(fù)的公告

本公司董事會(huì)及全體董事保證本公告內(nèi)容不存在任何虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并對(duì)其內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)個(gè)別及連帶責(zé)任。

寧波太平鳥(niǎo)時(shí)尚服飾股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”）于2018年2月5日收到《寧波證監(jiān)局上市公司詢問(wèn)函》（甬公司詢問(wèn)函【2018年4號(hào)】），現(xiàn)就函中提問(wèn)的公司增資入股寧波太平鳥(niǎo)巢藝術(shù)文化傳播有限公司（以下簡(jiǎn)稱“太平鳥(niǎo)巢”）事項(xiàng)（具體詳見(jiàn)公司2018年1月30日披露于上海證券交易所《關(guān)于增資入股寧波太平鳥(niǎo)巢藝術(shù)文化傳播有限公司暨關(guān)聯(lián)交易的公告》）的問(wèn)題回復(fù)并披露如下：

一、具體說(shuō)明此次增資項(xiàng)目的必要性。公司在本次關(guān)聯(lián)交易收購(gòu)目的中稱太平鳥(niǎo)巢在定位、客戶群體等方面與公司具有較高的相似性，因此可以在市場(chǎng)拓展、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、客戶體驗(yàn)提升、供應(yīng)鏈與物流管理方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。鑒于太平鳥(niǎo)巢主營(yíng)產(chǎn)品為家紡、香薰、餐廚和家飾，與太平鳥(niǎo)主營(yíng)產(chǎn)品服裝有較大差異，請(qǐng)公司進(jìn)一步解釋“增資太平鳥(niǎo)巢后能發(fā)揮品牌經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)”的相關(guān)依據(jù)。

答復(fù)：公司服飾業(yè)務(wù)與太平鳥(niǎo)巢家居業(yè)務(wù)在品牌經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)具體依據(jù)如下：

公司服飾業(yè)務(wù)已有遍布全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，擁有門(mén)店4000多家，加盟商1000多家；已形成較完善、穩(wěn)定的零售網(wǎng)絡(luò)。在市場(chǎng)拓展方面，太平鳥(niǎo)巢將通過(guò)服飾門(mén)店經(jīng)營(yíng)大數(shù)據(jù)反饋的客戶消費(fèi)習(xí)慣等信息，更加準(zhǔn)確、高效地篩選開(kāi)店及運(yùn)營(yíng)方案；同時(shí)與服飾業(yè)務(wù)共享零售網(wǎng)絡(luò)與加盟商資源，借助于現(xiàn)有的服飾加盟商管理體系開(kāi)拓家居加盟業(yè)務(wù)，提升拓展效率。

服飾品牌與家居品牌的協(xié)同拓店，也將提升公司在核心商圈地位，增強(qiáng)整體談判、議價(jià)能力。根據(jù)拓展經(jīng)驗(yàn)，在同等條件下，服飾品牌如能滿足購(gòu)物中心等線下渠道關(guān)于租賃面積、租期、分成比例等有關(guān)要求，則更有希望獲得較低的租金和更好的門(mén)店位置。服飾業(yè)務(wù)與家居業(yè)務(wù)聯(lián)合開(kāi)設(shè)集合大店，或者在同家商場(chǎng)開(kāi)設(shè)多家門(mén)店，可以提升公司拓展的談判議價(jià)能力，從而爭(zhēng)取到更好的門(mén)店位置或者比較優(yōu)惠的合作條件。

公司核心品牌太平鳥(niǎo)女裝、太平鳥(niǎo)男裝經(jīng)多年發(fā)展，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)中檔時(shí)尚休閑服飾行業(yè)領(lǐng)軍品牌。根據(jù)歐睿（Euromonitor）報(bào)告，公司在2016年中國(guó)中檔休閑服飾市場(chǎng)中總體排名位列第六，市場(chǎng)占有率（按終端零售額計(jì)）為4.0%。公司旗下的男女裝品牌平衡協(xié)同發(fā)展。公司在2016年中國(guó)女士、男士中檔休閑服飾市場(chǎng)中分別位列第七、第四。在整個(gè)行業(yè)中，同時(shí)在女士、男士中檔休閑服飾市場(chǎng)中位列前十的企業(yè)只有五家，除公司外，其余均為國(guó)際知名服飾巨頭。太平鳥(niǎo)巢家居作為時(shí)尚家居品牌，可以借助服飾品牌影響，迅速提升品牌知名度，最大程度節(jié)省品牌宣傳費(fèi)用。

公司通過(guò)設(shè)立與服飾品牌風(fēng)格統(tǒng)一的時(shí)尚家居產(chǎn)品線，符合公司打造時(shí)尚品牌生態(tài)圈的戰(zhàn)略目標(biāo)。公司通過(guò)為客戶提供兼具裝飾性、實(shí)用性和時(shí)尚性的家居裝飾類產(chǎn)品，將進(jìn)一步擴(kuò)大公司品牌生態(tài)圈的覆蓋范圍，增強(qiáng)服飾品牌的客戶黏性，提升太平鳥(niǎo)品牌運(yùn)營(yíng)的效率。

公司服飾品牌現(xiàn)已擁有超過(guò)500名設(shè)計(jì)人員，平均1-2周上市一波段新品，年均上市超過(guò)8000款色服飾產(chǎn)品，擁有強(qiáng)大的服飾設(shè)計(jì)研發(fā)力。基于市場(chǎng)前景，公司希望能夠在家居服飾等領(lǐng)域展開(kāi)探索。但因受限同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)限制，在控股股東經(jīng)營(yíng)太平鳥(niǎo)巢的情況下，公司無(wú)法系統(tǒng)性開(kāi)展家居業(yè)務(wù)；而限于服飾性質(zhì)及風(fēng)格，家居服飾也難以在公司現(xiàn)有店鋪內(nèi)進(jìn)行銷售，因此公司一直未推出家居服飾產(chǎn)品系列。

通過(guò)增資控股太平鳥(niǎo)巢后，控股股東將不再經(jīng)營(yíng)家居業(yè)務(wù)，避免了公司開(kāi)發(fā)家居服飾產(chǎn)品而形成的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。未來(lái)公司會(huì)嘗試開(kāi)發(fā)家居服飾產(chǎn)品，憑借強(qiáng)大的服飾設(shè)計(jì)研發(fā)力，拓寬服飾品類，豐富自身產(chǎn)品范圍。

經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，服飾品牌已經(jīng)積累了廣泛的客戶基礎(chǔ)。2017年上半年公司服飾品牌會(huì)員總數(shù)已達(dá)到1,190萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)16.7%，其中線上會(huì)員近900萬(wàn)人，線下會(huì)員超290萬(wàn)人。活躍有效會(huì)員人數(shù)近50萬(wàn)人，人數(shù)同比增長(zhǎng)24%，累計(jì)消費(fèi)金額同比增長(zhǎng)22%。活躍會(huì)員對(duì)太平鳥(niǎo)品牌認(rèn)可程度較高，較易發(fā)展為與服飾品牌同宗同源的家居品牌太平鳥(niǎo)巢的新會(huì)員，增強(qiáng)品牌對(duì)客戶生活的覆蓋能力；同時(shí)，通過(guò)在核心商圈開(kāi)設(shè)服飾與家居的大型品牌集合門(mén)店，將深化太平鳥(niǎo)品牌印象，為客戶提供更加全方位的產(chǎn)品選擇，且家居產(chǎn)品易使消費(fèi)者產(chǎn)生在家購(gòu)物的舒適、愉悅、溫馨感等天然優(yōu)勢(shì)，將提升客戶的購(gòu)物體驗(yàn)。未來(lái)隨著家居業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，其客戶群體同樣也會(huì)發(fā)展為太平鳥(niǎo)服飾品牌忠實(shí)粉絲。

從消費(fèi)群體看，目前各服飾品牌的產(chǎn)品定位為30歲以下的消費(fèi)群體。隨著時(shí)間的推移，80、85后的品牌粉絲雖然對(duì)太平鳥(niǎo)品牌仍然較為認(rèn)可，但因?yàn)槟挲g增長(zhǎng)因素正在逐漸流失。而家居產(chǎn)品不受年齡因素限制，且消費(fèi)者婚后對(duì)家居產(chǎn)品的需求會(huì)更加旺盛。太平鳥(niǎo)品牌生態(tài)圈推出的家居產(chǎn)品，將吸引一批有家居消費(fèi)需求的會(huì)員持續(xù)光顧太平鳥(niǎo)品牌門(mén)店，從而增強(qiáng)品牌黏度，延長(zhǎng)消費(fèi)群體年齡跨度，也為公司未來(lái)產(chǎn)品線的進(jìn)一步豐富打下良好的基礎(chǔ)。

公司服飾品牌目前已經(jīng)打造了適應(yīng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的供應(yīng)鏈體系，而服飾業(yè)務(wù)與家居業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈具有一定重合。以原材料為例，服飾產(chǎn)品中的羽絨服與家居產(chǎn)品中的羽絨被的填充物均為羽絨，因此可以納入公司供應(yīng)鏈體系采購(gòu)。目前羽絨的采購(gòu)量仍以服飾為主，家居業(yè)務(wù)將受益于服飾的總體采購(gòu)，未來(lái)隨著家居業(yè)務(wù)發(fā)展增長(zhǎng)，其采購(gòu)羽絨的占比也會(huì)增大，從而進(jìn)一步增強(qiáng)公司整體的議價(jià)與談判能力。

公司慈東物流中心已于2015年底竣工，并于2016年正式投入運(yùn)營(yíng)。2017年慈東物流日常單日進(jìn)倉(cāng)、出庫(kù)均超過(guò)20萬(wàn)件；雙十一單日出庫(kù)最大單量30萬(wàn)單，單小時(shí)最大單量超過(guò)2萬(wàn)單，急速物流實(shí)現(xiàn)入出庫(kù)6小時(shí)，體現(xiàn)了良好的運(yùn)行效率。未來(lái)家居業(yè)務(wù)將與服飾業(yè)務(wù)共享高效物流系統(tǒng)，提升家居業(yè)務(wù)的物流效率，同時(shí)家居業(yè)務(wù)的引入也將進(jìn)一步提升物流中心的人效水平和規(guī)模效應(yīng)。

二、結(jié)合太平鳥(niǎo)巢近三年凈利潤(rùn)情況，請(qǐng)公司根據(jù)評(píng)估情況說(shuō)明采用收益法評(píng)估時(shí)對(duì)未來(lái)幾年凈利潤(rùn)的評(píng)估值、評(píng)估依據(jù)及過(guò)程，特別是評(píng)估對(duì)未來(lái)年度盈利的依據(jù)。

答復(fù)：經(jīng)具有從事證券、期貨業(yè)務(wù)資格的銀信資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的銀信評(píng)報(bào)字（2018）滬第0017號(hào)《寧波太平鳥(niǎo)巢藝術(shù)文化傳播有限公司擬增資擴(kuò)股所涉及的寧波太平鳥(niǎo)巢藝術(shù)文化傳播有限公司股東全部權(quán)益價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“評(píng)估報(bào)告”），本次評(píng)估采用收益法評(píng)估值作為本次評(píng)估結(jié)論，太平鳥(niǎo)巢股東全部權(quán)益價(jià)值為2,516.00萬(wàn)元，評(píng)估增值1,082.56萬(wàn)元，增值率75.52%。鑒于太平鳥(niǎo)巢目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)交易雙方協(xié)商一致，本次增資以評(píng)估報(bào)告中采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)論下太平鳥(niǎo)巢的股東全部權(quán)益價(jià)值2,234.24萬(wàn)元作為公允價(jià)值參考基礎(chǔ)，較以收益法為基礎(chǔ)確定的評(píng)估價(jià)值折價(jià)11.20%。評(píng)估報(bào)告中收益法評(píng)估的有關(guān)情況如下：

太平鳥(niǎo)巢2015年、2016年、2017年凈利潤(rùn)均為負(fù)值，主要原因系營(yíng)業(yè)收入規(guī)模較小，而管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用較大所致。上述情況產(chǎn)生的原因主要是太平鳥(niǎo)巢現(xiàn)有中后臺(tái)員工數(shù)量較多，業(yè)務(wù)拓展不足，總體人效有待提升。管理費(fèi)用方面，由于太平鳥(niǎo)巢現(xiàn)有中后臺(tái)員工已經(jīng)可以支撐未來(lái)發(fā)展需要，因此隨著太平鳥(niǎo)巢業(yè)務(wù)規(guī)模的增大，管理費(fèi)用支出不會(huì)大幅增加，管理費(fèi)用占收入的比例會(huì)隨著收入的增長(zhǎng)而降低。銷售費(fèi)用方面，由于目前太平鳥(niǎo)巢線下6家直營(yíng)門(mén)店中只有2家開(kāi)設(shè)已滿3年，其余店鋪仍在培育期，線上平臺(tái)從2017年初重新經(jīng)營(yíng)，尚處于引流推廣期，因此銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重較高，隨著營(yíng)業(yè)收入的逐漸增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)6年，銷售費(fèi)用占比也將隨營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)而呈現(xiàn)穩(wěn)步下降的趨勢(shì)。基于上述原因，即使不考慮本次增資帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)和效率提升，太平鳥(niǎo)巢在未來(lái)3-4年實(shí)現(xiàn)盈利仍然具備較為充分的依據(jù)和基礎(chǔ)。本次評(píng)估中關(guān)于盈利預(yù)測(cè)的主要內(nèi)容如下：

太平鳥(niǎo)巢主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由線下門(mén)店收入、線下特賣收入和線上業(yè)務(wù)收入三部分組成。

線下門(mén)店收入預(yù)測(cè)的具體方法為：

線下門(mén)店收入=當(dāng)年線下門(mén)店主營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)

線下門(mén)店主營(yíng)業(yè)務(wù)收入=門(mén)店?duì)I業(yè)面積*坪效

根據(jù)太平鳥(niǎo)巢歷史數(shù)據(jù)，門(mén)店開(kāi)設(shè)首年坪效為0.8萬(wàn)元/平方米·年，開(kāi)設(shè)1-2年為1.5萬(wàn)/平方米·年，開(kāi)設(shè)2年以上為2.2萬(wàn)元/平方米·年。門(mén)店?duì)I業(yè)面積均假設(shè)為150平方米/家。

太平鳥(niǎo)巢線下特賣收入系對(duì)長(zhǎng)庫(kù)齡商品的處理方式，2017年該項(xiàng)收入為137.45萬(wàn)元。長(zhǎng)庫(kù)齡商品部分會(huì)作為引流商品進(jìn)行銷售，部分會(huì)以特賣形式進(jìn)行處理。由于供應(yīng)商產(chǎn)品生產(chǎn)周期不長(zhǎng)，產(chǎn)品訂單批次較多，單次數(shù)量相對(duì)較小，致使企業(yè)長(zhǎng)庫(kù)齡積壓商品較少，因此預(yù)測(cè)未來(lái)年度特賣收入將呈現(xiàn)小幅遞增的態(tài)勢(shì)。

太平鳥(niǎo)巢未來(lái)擬在淘寶天貓、唯品會(huì)、聚美優(yōu)品等大型電商平臺(tái)開(kāi)展業(yè)務(wù)。由于太平鳥(niǎo)巢線上平臺(tái)尚屬于起步階段，2018年、2019年會(huì)加大促銷推廣力度，結(jié)合線上業(yè)務(wù)本身具有的覆蓋范圍廣等優(yōu)勢(shì)及線上業(yè)務(wù)總體快速發(fā)展的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)太平鳥(niǎo)巢線上銷售規(guī)模在前3年會(huì)有較快增長(zhǎng)，線上銷售收入將占太平鳥(niǎo)巢主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的35%-40%左右。

根據(jù)上述假設(shè)，太平鳥(niǎo)巢主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)如下：

相關(guān)說(shuō)明：1、本次預(yù)測(cè)假設(shè)新開(kāi)門(mén)店在當(dāng)年年中產(chǎn)生收入。2、因翻新店鋪減少的收入主要是考慮3年以上店齡店鋪翻新，裝修停業(yè)期為一個(gè)月。

太平鳥(niǎo)巢主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為產(chǎn)品的采購(gòu)成本，結(jié)合太平鳥(niǎo)巢歷史數(shù)據(jù)和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)判斷，預(yù)計(jì)線上線下各大類產(chǎn)品的綜合主營(yíng)業(yè)務(wù)成本約為當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的58%，即毛利率為42%左右。其中線下業(yè)務(wù)正常產(chǎn)品毛利率按照49%計(jì)算，特賣產(chǎn)品按照13%計(jì)算；線上業(yè)務(wù)毛利率2018年按28%，此后年份按照32%計(jì)算。

太平鳥(niǎo)巢2017年線下業(yè)務(wù)正價(jià)產(chǎn)品毛利率為48%，特賣產(chǎn)品毛利率為13%。隨著門(mén)店經(jīng)營(yíng)年數(shù)增加，正價(jià)產(chǎn)品毛利率有所提升，例如鄞州萬(wàn)達(dá)店2017年正價(jià)產(chǎn)品綜合毛利率為51%；特價(jià)產(chǎn)品毛利率相對(duì)穩(wěn)定，因此預(yù)測(cè)值為13%左右，與2017年相同。

截至2017年底，太平鳥(niǎo)巢線下直營(yíng)門(mén)店經(jīng)營(yíng)情況如下：

太平鳥(niǎo)巢在2017年2月起重新運(yùn)營(yíng)線上業(yè)務(wù)，整體運(yùn)營(yíng)時(shí)間較短，仍處于拓展初期，因此考慮到促銷因素，2018年毛利率整體水平按照28%預(yù)測(cè)，2019年后將穩(wěn)定在32%左右。

管理費(fèi)用。由于太平鳥(niǎo)巢目前整個(gè)管理組織架構(gòu)體系已基本完善，目前的管理模式基本能夠支撐未來(lái)收入的大幅增長(zhǎng)，所以管理費(fèi)用支出不會(huì)大幅增加，管理費(fèi)用占收入的比例會(huì)隨著收入的增長(zhǎng)而降低。

銷售費(fèi)用。銷售費(fèi)用中的薪酬支出、店鋪?zhàn)饨鹬С稣驾^高比例。薪酬支出為線下直營(yíng)門(mén)店的銷售人員薪酬，該費(fèi)用會(huì)與店鋪收入掛鉤，銷售人員薪酬標(biāo)準(zhǔn)與寧波服裝家居零售行業(yè)薪酬水平基本一致。店鋪?zhàn)饨鹬С鰟t根據(jù)開(kāi)店所在城市的平均租金水平來(lái)計(jì)算。其他銷售費(fèi)用項(xiàng)目根據(jù)太平鳥(niǎo)巢的歷史運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算。從總體上看，隨著太平鳥(niǎo)巢店效、人效的逐步提升，銷售費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入中的占比將有所下降。

財(cái)務(wù)費(fèi)用。根據(jù)收益法評(píng)估的一般做法，本次預(yù)測(cè)假設(shè)太平鳥(niǎo)巢在評(píng)估基準(zhǔn)日的資本結(jié)構(gòu)保持不變。根據(jù)上述資本結(jié)構(gòu)，本次評(píng)估未考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響。

根據(jù)稅收相關(guān)法律法規(guī)，太平鳥(niǎo)巢所得稅率為25%。

綜合上述主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)、期間費(fèi)用及所得稅等方面的預(yù)測(cè)，隨著太平鳥(niǎo)巢商業(yè)面積的增加，收入規(guī)模的擴(kuò)大，則未來(lái)太平鳥(niǎo)巢將扭虧為盈，且盈利逐年增長(zhǎng)。具體利潤(rùn)測(cè)算結(jié)果如下：

（二）收益法評(píng)估結(jié)論

本次采用收益法對(duì)太平鳥(niǎo)巢股東全部權(quán)益進(jìn)行評(píng)估，即以未來(lái)若干年度內(nèi)的企業(yè)自由現(xiàn)金流量作為依據(jù)，采用適當(dāng)折現(xiàn)率折現(xiàn)后加總計(jì)算得出經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值，然后再加上溢余資產(chǎn)價(jià)值、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值，減去有息債務(wù)得出股東全部權(quán)益價(jià)值。

由于太平鳥(niǎo)巢不存在溢余資產(chǎn)和有息債務(wù)，因此：

股東全部權(quán)益價(jià)值＝經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值＋非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值-非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債

太平鳥(niǎo)巢經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值為企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)值，即收益期內(nèi)每年企業(yè)自由現(xiàn)金流量與確定的折現(xiàn)率的乘積之和。本次評(píng)估收益期按永續(xù)確定，預(yù)測(cè)期選擇為2018至2023年，并假設(shè)2023年之后的年度收益狀況保持在2023年水平不變。

（1）每年企業(yè)自有現(xiàn)金流量

每年企業(yè)自由現(xiàn)金流量＝凈利潤(rùn)＋折舊及攤銷＋稅后利息－資本性支出－營(yíng)運(yùn)資本增加

其中凈利潤(rùn)根據(jù)盈利預(yù)測(cè)結(jié)果確定。

折舊攤銷主要為管理經(jīng)營(yíng)用固定資產(chǎn)的折舊和店鋪的裝修費(fèi)攤銷，折舊攤銷會(huì)計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用中，而實(shí)際該項(xiàng)目在一次性投入后經(jīng)營(yíng)期間無(wú)實(shí)際現(xiàn)金流出，因此予以加回。

資本性支出主要為管理經(jīng)營(yíng)用固定資產(chǎn)的增加和替換以及店鋪裝修的投入，由于太平鳥(niǎo)巢的輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特性，無(wú)需大規(guī)模的固定資產(chǎn)投入，店鋪裝修成本按照太平鳥(niǎo)巢原有店鋪裝修的平均水平計(jì)算，店鋪裝修標(biāo)準(zhǔn)約為2000元/㎡。

營(yíng)運(yùn)資本增加根據(jù)年度的收入規(guī)模、付現(xiàn)成本、應(yīng)收應(yīng)付款賬期、存貨周轉(zhuǎn)率等各項(xiàng)因素綜合分析確定，2018年流動(dòng)資產(chǎn)當(dāng)期金額較大，導(dǎo)致當(dāng)期營(yíng)運(yùn)資金增加額為-578萬(wàn)元。

折現(xiàn)率又稱期望投資回報(bào)率，采用權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本按照杠桿比例綜合加成方式計(jì)算。折現(xiàn)率的確定按照收益額與折現(xiàn)率口徑一致的原則，因本次評(píng)估收益額口徑為企業(yè)自由現(xiàn)金流量，則折現(xiàn)率選取加權(quán)平均資本成本（WACC）。由于太平鳥(niǎo)巢運(yùn)營(yíng)所需資金全部由股東提供，無(wú)對(duì)外融資，實(shí)際無(wú)杠桿，則權(quán)益資本成本即為太平鳥(niǎo)巢的期望投資回報(bào)率。權(quán)益成本采用CAPM模型進(jìn)行求取，根據(jù)基準(zhǔn)日市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、太平鳥(niǎo)巢風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、太平鳥(niǎo)巢特定的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)等因素綜合確定本次折現(xiàn)率取值13.34%。

考慮到自由現(xiàn)金流量全年都在發(fā)生，而不是只在年終發(fā)生，因此自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)時(shí)間均按年中折現(xiàn)考慮。

（3）經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)測(cè)算結(jié)果

根據(jù)上述假設(shè)，公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值測(cè)算為：

2、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值

太平鳥(niǎo)巢其他應(yīng)收款131.08萬(wàn)元及軟件開(kāi)發(fā)成本11.41萬(wàn)元為非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。另外在2024年尚有2019年及2020年虧損產(chǎn)生的遞延所得稅資產(chǎn)87.31萬(wàn)元，將折現(xiàn)后現(xiàn)值38.69萬(wàn)元也作為非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)

3、非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債價(jià)值

非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債價(jià)值為其他應(yīng)付款38.21萬(wàn)元。

4、太平鳥(niǎo)巢全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估結(jié)論

太平鳥(niǎo)巢股東全部權(quán)益價(jià)值=經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值+非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)-非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債

三、結(jié)合太平鳥(niǎo)巢近三年利潤(rùn)情況，請(qǐng)公司根據(jù)評(píng)估情況說(shuō)明采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估時(shí)，將27項(xiàng)“太平鳥(niǎo)巢”相關(guān)商標(biāo)權(quán)總體估值515萬(wàn)元的評(píng)估依據(jù)及過(guò)程。

答復(fù)：資產(chǎn)基礎(chǔ)法中將太平鳥(niǎo)巢擁有的27項(xiàng)“太平鳥(niǎo)巢”相關(guān)商標(biāo)權(quán)總體估值515萬(wàn)元，評(píng)估采用了收入分成法。

收入分成法評(píng)估的基本思路為，預(yù)測(cè)運(yùn)用商標(biāo)獲得未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益，通過(guò)一定的分成率（即待估資產(chǎn)在未來(lái)收益中應(yīng)占的份額）確定評(píng)估對(duì)象能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)的利益，并通過(guò)折現(xiàn)求出評(píng)估對(duì)象在一定的經(jīng)營(yíng)規(guī)模下在評(píng)估基準(zhǔn)日的公允價(jià)值。公司所銷售的產(chǎn)品均貼有“太平鳥(niǎo)巢”品牌，在產(chǎn)品前端成本相同的情況下，“太平鳥(niǎo)巢”產(chǎn)品售價(jià)明顯高于國(guó)內(nèi)同類非著名品牌的產(chǎn)品，可見(jiàn)太平鳥(niǎo)巢公司的產(chǎn)品具有較明顯的品牌溢價(jià)。

在上述前提下，通過(guò)市場(chǎng)占有率、商標(biāo)保護(hù)情況、商標(biāo)維護(hù)情況、商標(biāo)的市場(chǎng)特性、商標(biāo)所在行業(yè)、商標(biāo)壽命、商標(biāo)所產(chǎn)生的收入等多方面因素對(duì)品牌進(jìn)行分析，確定本次委估“太平鳥(niǎo)巢”品牌的收入分成率為1.27%，并結(jié)合收益法估值中的未來(lái)年度收入預(yù)測(cè)，確定了品牌的貢獻(xiàn)收入。最后通過(guò)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算品牌分成收入的累計(jì)現(xiàn)值，即為商標(biāo)權(quán)的估值。

商標(biāo)收益評(píng)估中的未來(lái)年度收入預(yù)測(cè)與公司整體收益評(píng)估中的收入預(yù)測(cè)一致。

根據(jù)聯(lián)合國(guó)工業(yè)發(fā)展組織對(duì)各國(guó)的技術(shù)貿(mào)易合同的提成率的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，日用消費(fèi)品行業(yè)的分成率取值在1%~2.5%之間

本次分成率的計(jì)算公式如下：

式中：K－待估商標(biāo)組的收入分成率