[推薦評級]萬和電氣(002543)業(yè)績預(yù)覽：業(yè)績低于預(yù)期 但看好2018年業(yè)績改善

2017 年業(yè)績低于預(yù)期

4Q17 公司收入同比+24%，增速慢于前兩個季度，2Q、3Q 公司收入增速分別為49%、48%。受原材料及包裝物料價格上漲、匯率波動以及4Q16 營業(yè)利潤高基數(shù)影響，4Q17 營業(yè)利潤同比-13%，直接導(dǎo)致4Q17 凈利潤同比-5%。

2018 年1 月出廠價提升，零售數(shù)據(jù)增長趨勢良好：1）2018 年1月公司出廠價估計提升~20%，預(yù)計將會帶動毛利率的改善，2）AVC 數(shù)據(jù)顯示，2018 年1 月萬和熱水器線下、線上零售額分別同比+21.2%，+78.2%，增速均快于行業(yè)，行業(yè)分別同比+18.3%、+73.3%，此外熱水器線下、線上零售均價也有不錯的增幅，分別同比+9.9%、+6.1%。3）AVC 數(shù)據(jù)顯示，萬和2018 年1 月大型廚房電器線下、線上零售額分別同比-1.4%、+75.3%，線下雖然表現(xiàn)較弱但線上高速增長。

預(yù)計公司2018 年業(yè)績將改善：1）公司在中國為二線龍頭，成本轉(zhuǎn)嫁能力弱于一線龍頭，但內(nèi)銷市場競爭格局相對穩(wěn)定，我們認為公司最終仍有能力將成本壓力傳導(dǎo)給消費者。此外，在出口訂單新一輪談判中，公司也有能力將匯率壓力逐步向海外客戶轉(zhuǎn)嫁。

2）北方煤改電帶動鍋爐需求大幅增長，成為公司重要的收入增長點。預(yù)計2017 年鍋爐增長將超過100%，并且產(chǎn)能無法全部滿足需求。2018 年將繼續(xù)快速增長。3）熱水器呈現(xiàn)出燃氣熱水器結(jié)構(gòu)性占比提升的消費升級趨勢。公司定位中低端，也受益于中國三四線

匯率及原材料價格波動。