周大生:受益城鎮(zhèn)珠寶消費

消費升級正當時，三四線城市潛力巨大。2016年三季度以來，限額以上金銀珠寶零售額同比回升，A股主要上市珠寶公司單季收入改善顯著，珠寶行業(yè)整體消費出現(xiàn)回暖。一二線城市相對飽和，三四線城市城鎮(zhèn)居民人均可支配收入超過40000元的城市個數(shù)尚不多，提升空間仍大；未來中產(chǎn)階級比例將提升，預計2020年中產(chǎn)階級人口占城鎮(zhèn)人口比例將上升至76%，近6億人。目前，珠寶行業(yè)市場規(guī)模已突破6000億，三四線城市市場鉆石的滲透率不到40%，遠低于一二線城市。

周大生品牌、產(chǎn)品、渠道布局較完善。近年來，內(nèi)資品牌崛起，鉆石、K金成熱門品類。周大生作為內(nèi)資知名品牌，主打鉆石鑲嵌首飾，獨家代理比利時LOVE100百面切工鉆石奠定競爭優(yōu)勢；公司近20年的經(jīng)營創(chuàng)建了較高的品牌知名度以及門店規(guī)模基礎(chǔ)，上市后展店提速，2017年預計超過2700家門店，2018年起規(guī)劃以每年凈增長200-300家門店的速度繼續(xù)覆蓋三四線城市。公司輕資產(chǎn)模式運營，降低存貨風險，標準化加盟管理體系下鋪店快，運營效率高，凈利率位于同行業(yè)較高水平。

推首期限制性股票激勵計劃。公司向175名核心骨干員工及2名高管發(fā)行限制性股票共945.81萬股，首次授予752.95萬股，解禁條件要求2018-2021年凈利潤增長率與2017年相比分別不低于15%、30%、50%、70%，同時參考激勵對象所在部門的年度考核業(yè)績及個人考核成績。參考公司近年業(yè)績表現(xiàn)，我們預計凈利潤增長達成指標壓力不大。

風險提示：公司門店擴張速度不及預期，低線城市門店管理力度、宣傳力度不及預期

紅周刊提示：證券投資是一項有風險的投資行為，投資者需要根據(jù)多方信息綜合分析制定投資決策，本文并不構(gòu)成任何投資建議。