全聚德（002186.SZ） 1月31日晚發(fā)公告稱，公司近日收到公司股東IDG資本管理（香港）有限公司《股份減持計(jì)劃告知函》，IDG持有公司1810萬(wàn)股股份（占公司總股本比例為5.87%），計(jì)劃在本公告披露之日起3個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持所持公司1810萬(wàn)股股份。
公告發(fā)出的第二天，也就是2月1日，全聚德大跌8.79%。看來(lái)，IDG這次是要和全聚德徹底“分手”了，那么，雙方為何“鬧掰”？IDG為什么要清倉(cāng)式減持全聚德，這背后的邏輯是什么？
查看全聚德季報(bào)可知， 2017年3季報(bào)的時(shí)候，公司十大流通股東里才出現(xiàn)了IDG，持股5.87%，占流通股比例為5.92%。也就是說(shuō)，IDG持有全聚德最多也就半年時(shí)間而已。
通過(guò)計(jì)算全聚德的股價(jià)，很容易算出，2017年3季度全聚德股價(jià)平均為19.34元/股，也即是，IDG的建倉(cāng)成本大約為19.34元/股，以1810萬(wàn)股計(jì)算，投入資金約為3.5億元。如果以1月31日收盤價(jià)17.63元/股計(jì)算，IDG持有的1810萬(wàn)股全聚德賬面上至少已經(jīng)浮虧3095萬(wàn)元（虧損9%）。而如果以2月2日（周五）收盤價(jià)16.02元/股計(jì)算，IDG已經(jīng)浮虧6000萬(wàn)元（虧損17%）！
全聚德一只股票就讓IDG虧損了幾千萬(wàn)，要知道IDG進(jìn)入A股十大流通股東名單的也僅有這一只。全聚德不僅沒(méi)讓IDG賺到錢，本身也是屬于非常傳統(tǒng)的餐飲行業(yè)，已經(jīng)有150年歷史，相比IDG以往投資的都是有概念的高新技術(shù)企業(yè)相比，全聚德確實(shí)太“老”了，想象空間有限。這也難怪IDG急匆匆的清倉(cāng)式減持，畢竟，時(shí)間熬不起，雙方“性格”也不和。
從全聚德2017年全年走勢(shì)來(lái)看，下跌幅度達(dá)到8%，而2017年上證綜指上漲6.5%，深成指上漲8%，很顯然，烤鴨第一股跑輸了大盤，市值蒸發(fā)超過(guò)10億元。
從全聚德2017年第三季度業(yè)績(jī)來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.2億元，同比下滑1.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5686.95萬(wàn)元，同比下滑3.61%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5331.15萬(wàn)元，同比下降9.27%，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
2017年上半年，全聚德實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.64億元，同比下降1.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7680萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.68%，但是，公司的銷售費(fèi)用率同比上升3.17個(gè)百分點(diǎn)至36.59%，管理費(fèi)用率上升0.92個(gè)百分點(diǎn)至13.98%，銷售費(fèi)用同比增加可以看做因?yàn)楣炯哟蠊?jié)日主題營(yíng)銷、新媒體營(yíng)銷、新聞營(yíng)銷等推廣力度，但其對(duì)利潤(rùn)也有一定的影響。
其實(shí)，2017年曾經(jīng)有個(gè)很好的機(jī)會(huì)。
2017年上半年，全聚德擬收購(gòu)“湯城小廚”一事曾經(jīng)被市場(chǎng)普遍看好，雙方也在3月24日簽訂了收購(gòu)意向書。
湯城小廚可以說(shuō)是屬于特色休閑餐飲品牌，主打廣州老火靚湯和粵式料理，定位中端大眾餐飲，在北京、上海等地開(kāi)有20多家門店，多布局在商業(yè)綜合體內(nèi)，知名度也較高。
此次收購(gòu)本來(lái)有望擴(kuò)充全聚德的業(yè)務(wù)模式，補(bǔ)充休閑餐飲新業(yè)態(tài)，增加一個(gè)新的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)點(diǎn)，但沒(méi)想到公司在2017年8月29日發(fā)布公告稱收購(gòu)終止了，公司解釋為“由于交易的復(fù)雜性以及推進(jìn)的不確定性，本次收購(gòu)不能在自意向書簽署之日起150日內(nèi)完成正式收購(gòu)協(xié)議的簽署。根據(jù)意向書及其補(bǔ)充約定，意向書將自動(dòng)失效（保密條款除外），本次收購(gòu)事項(xiàng)終止。”
其實(shí)，如果投資者認(rèn)真看看當(dāng)時(shí)的這份意向書，也許能發(fā)現(xiàn)一點(diǎn)點(diǎn)收購(gòu)終止的原因。
2017年3月28日公司發(fā)布《關(guān)于簽訂股權(quán)收購(gòu)意向書的公告》，其中第四條意向書的主要內(nèi)容中有這么一句話：“本次交易對(duì)價(jià)由公司以現(xiàn)金方式支付。”也就是說(shuō)全聚德要收購(gòu)湯城小廚必須全部用現(xiàn)金。
而2017年公司半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，全聚德貨幣資金為4.3億元，顯然，收購(gòu)湯城小廚在資金上壓力不小。
其實(shí)，從2016年一季度開(kāi)始，全聚德每個(gè)季度的營(yíng)收同比都在下降，也就是連續(xù)下降了7個(gè)季度。
公司董秘唐穎在去年底接受《投資者報(bào)》采訪時(shí)指出，自從過(guò)了2012年的高峰后，近年來(lái)公司的經(jīng)營(yíng)便受到政策和市場(chǎng)的影響，經(jīng)營(yíng)一直保持平穩(wěn)。“去年以來(lái)的業(yè)績(jī)受到營(yíng)改增的影響比較大，營(yíng)改增對(duì)我們來(lái)說(shuō)是個(gè)利好的消息，確實(shí)降低了我們的繳稅額。但也在核算的口徑上，營(yíng)改增把稅收那一部分從營(yíng)業(yè)收入中直接就剔除了，從而對(duì)營(yíng)業(yè)收入造成了一定影響，所以這兩年也出現(xiàn)了‘增利不增收’的情況。”
這么說(shuō)來(lái)，按唐穎的分析，全聚德?tīng)I(yíng)收下滑要怪營(yíng)改增咯？
創(chuàng)建于1864年的老字號(hào)，全聚德2018年會(huì)爆發(fā)嗎？