此前登陸美國市場的紅黃藍(lán)在周四盤前公布了截至2017年12月31日的2017年第四季度及全年財報。報告顯示，紅黃藍(lán)第四季度凈營收為3910萬美元，相比之下上年同期為3240萬美元；第四季營業(yè)利潤率從前季度的7.35%，猛降至-0.42%，為一年來最低。毛利率從前季的24.08%降至19.14%。

當(dāng)日其股價大幅下跌2.93美元，報收于17.50美元，跌幅為14.34%，這是自去年11月卷入虐童事件以來的單日最大跌幅。

這只去年九月份才在美國上市的幼兒教育股，經(jīng)歷了上市初投資者的熱捧，11月以其名字命名的“虐童事件”，評級下調(diào)，資本出逃等事件。毫不夸張的說，僅僅幾個月的時間，發(fā)生的事比好些股票幾年的還多。

再回頭已是百年身，這一切的源頭要回溯到114天前的虐童事件。

▌一、火熱的教育投資和紅黃藍(lán)的“帶病上市”

1、教育類投資被資本追捧

2016年9月，“新民促法”頒布，明確了民辦教育營利性和非營利性兩種分類，放開了資本進(jìn)入教育產(chǎn)業(yè)的條件，也為營利性民辦教育機(jī)構(gòu)上市掃清了障礙。

次年，政策利好再加上行業(yè)本身的高增長性引爆了教育投資的一級市場和二級市場。截至2017年12月31日公開披露的數(shù)據(jù)情況統(tǒng)計，2017年教育行業(yè)一級市場全年共發(fā)生412起融資事件，總金額達(dá)282.86億人民幣。而在二級市場，之前被壓抑的上市需求被激發(fā)出來。以港股為例，僅2017年，就有睿見教育、宇華教育、民生教育、新高教集團(tuán)、大地教育、中教控股等六只純教育股上市，而在此之前，才不過有兩家教育企業(yè)在港股上市。

在這樣的背景之下，紅黃藍(lán)赴美上市，受投資者追捧自是情理之中，畢竟紅黃藍(lán)還頂著“中國幼兒教育第一股”的光環(huán)。按營收計算，其市場份額在國內(nèi)位居首位。在紐交所掛牌上市當(dāng)天，紅黃藍(lán)的股價一度上漲超過40%。

2、紅黃藍(lán)瘋狂擴(kuò)張背后，風(fēng)險的種子早已種下

“上帝欲讓其滅亡，并先使其瘋狂”。

紅黃藍(lán)的擴(kuò)張不可謂不迅速，因為其采用的是“直營+加盟”的商業(yè)模式。\u00A0“直營+加盟”的商業(yè)模式通常是輕資產(chǎn)，發(fā)展成本低，也有助于規(guī)模擴(kuò)張，在短時間內(nèi)占領(lǐng)更多市場。紅黃藍(lán)的直營幼兒園每年新增10-15家，加盟幼兒園每年新增40-50\u00A0家；親子園以加盟模式為主，每年新增100-200家。\u00A0僅2014年底到2017年6月，紅黃藍(lán)幼兒園和親子園數(shù)量就從627家增長到1108家。

這樣的擴(kuò)張速度，對總部的管理水平和監(jiān)督責(zé)任是極大的考驗，風(fēng)險隨著而來。也難怪，其招股書上竟有多達(dá)35頁的風(fēng)險提示。

兩百家直營園和九百家加盟園，我們簡單的做個計算，假設(shè)如果每家幼兒園當(dāng)年的事故概率為0.1%，則整個集團(tuán)當(dāng)年不出事故的概率僅為33.27%。

做這樣粗略的計算只是為了提醒大家這樣一個事實：幼教行業(yè)的擴(kuò)張絕不僅是投資辦學(xué)，買地建校這么簡單。迅速擴(kuò)張的同時，管理難度和責(zé)任在呈指數(shù)級的增長。任何忽視這一點的人，都在冥冥之中種下惡果——尤其有關(guān)人士內(nèi)心本就不那么善良的話。

3、紅黃藍(lán)的“帶病上市”

資本瘋狂的追捧背后，并不是一片光明；光環(huán)的背后，也并不是沒有隱憂。

早在2015年，吉林四平紅黃藍(lán)幼兒園就曾發(fā)生了一起虐童事件，十余名兒童被針扎、恐嚇虐待，最終涉案的4名教師被以虐待被監(jiān)護(hù)人罪追究刑責(zé)。

這樣的“小插曲”顯然沒有影響紅黃藍(lán)上市的決心。實際上，吉林四平的紅黃藍(lán)幼兒園只是紅黃藍(lán)幾百家加盟園中的一家。紅黃藍(lán)也因此在法院的判決中沒有承擔(dān)任何責(zé)任。

有一就有二，吉林四平的虐童事件充分暴露了紅黃藍(lán)加盟園的管理和監(jiān)督問題，殊不知，一場更大的危機(jī)將降臨紅黃藍(lán)的直營園，而這一次，紅黃藍(lán)再不能以加盟為由躲過去。

當(dāng)教育被資本以及人性的貪婪所裹挾，教育也就變了味。

▌二、114天，人們沒有忘記