海瀾之家發(fā)布 2017 年度業(yè)績快報(bào)：2017 全年?duì)I業(yè)收入 182 億， 同比增長 7.06%；營業(yè)利潤 43.60 億元，同比增長 7.04%；利潤總額 43.95 億元，同比增長 7.06%；歸母凈利潤 33.29 億元，同比增長 6.60%。Q4 營業(yè)收入 55.2 億元同比增長 19%，歸母凈利潤同比增長 15.3%。公司 2017 年整體業(yè)績與凈利潤增長穩(wěn)定， 且 Q4 有明顯提速，符合我們的預(yù)期。

1、四季度公司旗下各品牌業(yè)績高增，未來業(yè)績可期。分品牌來看，公司主品牌海瀾之家 Q4 營收 45.5 億元，同比增長 15.3%； 愛居兔品牌 Q4 營收 3.92 億，同比增長 75.3%；職業(yè)裝圣凱諾 Q4 營收 5.84 億，同比增長 24%。業(yè)績高增主要得益于總體服裝行業(yè)銷售回暖，海瀾之家終端售罄率得以回升，緩解庫存壓力。另外，冷冬及春節(jié)錯(cuò)位因素促使冬季服裝銷量大幅提升。

2、多渠道、多品牌發(fā)展，品牌年輕化初見成效。1)按渠道來看，自 2017 年 9 月公司與阿里簽署戰(zhàn)略合作后，公司線上業(yè)務(wù)漲至 4.55 億元同比增長 55%(全年線上業(yè)務(wù) 10.54 億元)。此外， 公司引入騰訊戰(zhàn)略投資，預(yù)計(jì)未來有望通過騰訊帶來與京東、 唯品會(huì)、萬達(dá)等的合作機(jī)會(huì)。2)除主品牌海瀾之家外，公司另有主打平價(jià)男裝的海一家、女裝愛居兔、職業(yè)裝圣凱諾、休閑男裝 Jeans、中高端男裝 AEX、輕奢女裝 OVV。預(yù)計(jì)未來副品牌體量增大，協(xié)同效應(yīng)可期。3)公司自 2017 通過新熱品牌代言人林更新作為催化劑，不斷推出更加年輕化的產(chǎn)品，并加大宣傳力度。目前來看，品牌年輕化策略初見成效。

投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019凈利潤分別為33.39/38.22/41.95億元，EPS 分別 0.74/0.85/0.93元，對(duì)應(yīng)PE為 16.77/14.66/13.35X。我們看好海瀾之家作為男裝龍頭業(yè)績向好，估值偏低，未來或有較高溢價(jià)空間。首次覆蓋，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)回暖不及預(yù)期，主品牌業(yè)績不及預(yù)期。