定制家具絕對(duì)龍頭：“三馬一車(chē)”，砥礪前行。公司成立于1994年，主營(yíng)櫥柜、衣柜、衛(wèi)浴和木門(mén)等定制家居產(chǎn)品。公司以大家居、信息化及歐鉑麗品牌“三馬”并行，優(yōu)化終端“一車(chē)”推進(jìn)。2017Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69億元（+37%）、凈利潤(rùn)9.5億元（+32%），位居行業(yè)第一。

行業(yè)分析：大家居決定走多遠(yuǎn)，渠道實(shí)力和定價(jià)能力決定走多快。（1）“大家居”真正解決家裝消費(fèi)者痛點(diǎn)，構(gòu)成長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，贏大家居者贏天下。（2）面對(duì)地產(chǎn)下行、價(jià)格敏感度的顯現(xiàn)等負(fù)面影響，渠道實(shí)力有助于最大化獲取有效流量，定價(jià)能力能夠兼顧性?xún)r(jià)比和盈利能力，這兩項(xiàng)均需時(shí)間和資源的沉淀，構(gòu)成中短期競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

大家居戰(zhàn)略落地，多品類(lèi)布局開(kāi)花：公司覆蓋品類(lèi)數(shù)量行業(yè)內(nèi)最全，包括櫥衣柜、木門(mén)、衛(wèi)浴、廚電、墻飾等，櫥柜市占率排名第一，衣柜銷(xiāo)售收入位居第二，衛(wèi)浴、木門(mén)2014~2016年復(fù)合增長(zhǎng)率約31%、56%。

經(jīng)銷(xiāo)渠道實(shí)力強(qiáng)大，大宗業(yè)務(wù)有望高增：（1）公司經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店數(shù)量最多，覆蓋范圍最廣，在各地、各品類(lèi)的沉淀時(shí)間更久，優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商/店面資源、團(tuán)隊(duì)成熟度、對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的熟悉度更勝一籌。（2）踐行“樹(shù)根理論”，讓利、扶持經(jīng)銷(xiāo)商。（3）全裝修利好家居龍頭，大宗收入占比已達(dá)10%。

成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大讓利空間，品牌地位鑄就溢價(jià)能力：（1）成本效率管控優(yōu)秀，保證終端讓利能力。（2）品牌深入人心，市場(chǎng)認(rèn)可溢價(jià)。歐派櫥柜毛利率、市占率大幅領(lǐng)先競(jìng)品，而平均售價(jià)卻也是行業(yè)內(nèi)最高的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；地產(chǎn)調(diào)控政策風(fēng)險(xiǎn)；定制家具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格上漲等。