木地板快速增長(zhǎng)，公司市占率穩(wěn)步提升。報(bào)告期內(nèi)公司中高密度板實(shí)現(xiàn)營收17.55億元，同比增長(zhǎng)4.10%，木地板實(shí)現(xiàn)營收49.32億元，同比增長(zhǎng)10.97%。目前公司有185萬立方米的中高密度板和刨花板及5300萬平方米地板產(chǎn)能，2017年度公司銷售中高密度板144萬立方米，同比增長(zhǎng)4.35%，銷售木地板4496萬平方米，同比增長(zhǎng)6.87%。

2017年圣象地板累計(jì)銷量達(dá)6億平方米，用戶規(guī)模超過1500萬戶。

人造板和木地板銷售規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，使公司市占率進(jìn)一步提高，經(jīng)營業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。

地板產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)改善。2017年公司毛利率提高1.59pct至35.54%，凈利率提高2.28pct至10.46%。地板產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，毛利率較高的三層、多層復(fù)合實(shí)木地板銷售增速更快，驅(qū)動(dòng)綜合毛利率提升。全年期間費(fèi)用率略增加1.02pct至23.44%，其中銷售費(fèi)用率增加0.91pct至13.45%，管理費(fèi)用率下降0.01pct至9.19%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加1.02pct至23.44%。但Q1/Q2/Q3/Q4期間費(fèi)用率分別對(duì)應(yīng)31.06%/24.73%/21.00%/20.23%,期間費(fèi)用率逐季下降，未來隨著公司優(yōu)化原材料采購、提升管理水平，控費(fèi)能力有望進(jìn)一步提升。

品牌和渠道優(yōu)勢(shì)凸顯，工程單放量驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。2017年“圣象”品牌價(jià)值達(dá)345.69億元，位居家居行業(yè)榜首，大亞人造板108.36億元，位居人造板行業(yè)榜首，高品牌價(jià)值賦能，公司經(jīng)營業(yè)績(jī)、盈利能力有望持續(xù)提升。圣象地板營銷網(wǎng)絡(luò)遍布全球，全國有近3000專賣店，并在天貓、京東、蘇寧在線分銷。同時(shí)公司不斷加強(qiáng)與大客戶的戰(zhàn)略合作，全年工程類地板銷量同比增長(zhǎng)40%，以萬科為核心的戰(zhàn)略合作房地產(chǎn)公司數(shù)量達(dá)到60家，未來工程單的持續(xù)放量有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018-2020年估值分別為14、11和9倍，估值較為便宜，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。