核心觀點:我們認(rèn)為,盡管當(dāng)下報表節(jié)奏捉摸不準(zhǔn),但時間拉長來看茅臺的市值與利潤、現(xiàn)金凈流入與利潤、出廠價與一批價均會匹配。我們建議往后看三年茅臺的成長空間,進而倒推當(dāng)下的估值是否合理。我們認(rèn)為,未來三年是茅臺酒量價齊升的三年,未來三年量和價復(fù)合增速均可達10%左右,依此推算預(yù)計2020年茅臺收入有望達到1000億元,凈利率也會提升2個百分點。考慮利息收入以及系列酒的增長,我們認(rèn)為2020年茅臺凈利潤...